电网开启新篇章，出海再造新引擎
呈报提要
■ 布景：动力变革海浪起，电网稳舵任重谈
净零排放规划下，清洁动力投资加多，风电、光伏发电占比呈现高潮趋势。电网是动力转型的遑急载体，末端高电气化率 发电侧高比例新动力接入握住对电网变成冲击和挑战。从全球角度来看，22年电力装机容量投资相较于17年大幅增长近40%，已特出7500亿好意思元。比拟之下，电网基础设施投资保持相对稳固，每年稳固在3000亿好意思元傍边。咱们计算在动力转型趋势的推动下，全球电网投资有望匹配高潮，以知足日益增长的新动力需求。
■ 国外电网：泰西老旧需更换，新兴市集待发展
明白国度（泰西为例）：电网基础设施存在期间较久，新动力转型启动较早，现时边临新动力发展倒逼电网转型升级的问题。新兴市集（亚非拉为例）：电网建设需求与用电量增长正有关，由社会经济发展带动，电网建设主要为保证供电可靠性。在全球动力转型大布景下，发展中国度也可能面对现时明白国度所面对的问题。
■ 中国电网：骨干网建设完善，配电网亟待加强
我国电网投资已履历两个阶段，2021年起进入新式电力系统建设阶段。复盘当年的投资情况来看，我国电源投资和电网投资呈现交替增长（电网扩容-三轮特高压建设-新动力电力系统）。往其后看，电网投资是逆周期退换的遑急技能之一，拉动高卑劣产业链发展的同期，也能保证日益增长的电力需求，跟着社会用电量以及新动力装机占比连续晋升，咱们判断后续电网投资有望加速。
■ 配电网：电力之脉连末端，全球创新待启航
配电网是触及末端用户的临了神色，不错看作是电网体系中的“毛细血管“，与末端用电息息有关。中国配电网咫尺边临汲取、消纳、感知监测等测验，国外配电网也面对一样的问题，计算将来全球配电网将面对多量新增和创新需求。
■ 新篇章：若何主理电力开采投资机遇？
配网结构机会：配网投资有望结构性晋升。现有骨干网输电理会散失面较为宽泛，而我国配网侧亟需提高智能化、自动化水平，且配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增。计算配网将是下一轮投资要点，有关开采招标有望提振。
出海重塑估值：对标逆变器出海，电力开采迎机遇。现时电力开采出海以一次开采（变压器、开关等）以及电能表为主。对应现时出海海浪，咱们以为本轮以变压器为首的电力开采出海趋势有望复制此前逆变器出海逻辑，大开成长天花板。
■ 投资建议：全球新动力转型布景下，电网承载着遑急作事，电力开采投资机会涌动，建议保重配网&出海两条干线。
念念路一：出海&配网双重逻辑共振，保举【念念源电气】（开采 EPC模式出海，开关/变压器为主），【金盘科技】（变压器），【威胜信息】（电力通讯芯片与模组），建议保重【三星医疗】（国外电表 国内配网）；
念念路二：国产电力开采出海渐渐拉开序幕，出海链保举【海兴电力】（电能表&AMI照料决议），【华明装备】（变压器分接开关），【明阳电气】【伊戈尔】（变压器配套出口），【望变电气】（变压器原材料供应商），【苏文电能】（国外EPCOS）；
念念路三：配网侧亟需提高智能化、自动化水平，而配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增，配网侧保举【国电南瑞】【许继电气】【四方股份】。
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■ 风险教导：电网投资不足预期，行业竞争加重致价钱超预期下落，全球地缘不确定性高潮等风险。
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布景：动力变革海浪起，电网稳舵任重谈
1.1 清洁动力投资呈现高潮趋势，清闲发电占比晋升
地球生态面对严峻测验，《巴黎协定》次序“碳中庸”规划。东谈主类关于化石动力的行使从而导致的碳排放是导致全球征象恶化的凯旋原因，因此遣散动力行使与地球碳轮回体系“碳中庸”是照料世界动力问题、顶住全球征象变化的有用旅途。2015年，搭伙国《巴黎协定》指出，为了提高顶住征象变化的韧性并减少温室气体排放，提议将全球气温升幅适度在工业化前水平以上低于2℃，最佳是1.5℃以内。《巴黎协定》为顶住征象变化行径提供了一个耐久的框架，推动各个国度自主诞生碳中庸规划。
电力行业脱碳是遣散快速减排的门道之一。咫尺发电（煤炭、自然气）是全球二氧化碳排放的最大单一开端，占2021年全球动力有关排放总量的三分之一以上。截止2021年，电力行业排放量约四分之三来自煤炭，近四分之一来自自然气，因此，电力行业脱碳是遣散快速减排的门道之一。
全球清洁动力投呈现相应高潮趋势。自2019年起，清洁动力投资进入高速增长阶段，年增长率远快于化石燃料投资，IEA计算2023年全球动力投资将达到2.8万亿好意思元，其中特出1.7万亿好意思元将用于清洁动力，包括可再生动力、电网、储能、减碳、提高能效和电气化转型等。咫尺清洁动力投资主要蚁集在中国、好意思国和欧洲等地区，其他新兴经济体和发展中国度仍有较大投资空间。
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净零排放规划下，风电、光伏发电占比呈现高潮趋势。IEA在《WorldEnergyOutlook2022》中提议了两个假定情景，分别是到2035年OECD国度遣散电力净零，和到2040年全球遣散电力净零。为了达到这一规划，到2030年，风能和太阳能占全球发电量的比例需要从2021年的10%加多到41%。煤炭发电量需要下落54%，自然气发电量需要下落24%。而到2040年，电力行业需要遣散净零排放的规划，全球必须慢慢淘汰煤电，仅存少许的自然气发电。
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1.2 电网是动力转型的载体，新动力投资倒逼电网升级
高电气化率 高比例新动力是将来趋势。国际动力署指出，电气化在全球的最终动力消费总量中的比重越来越大，计算到 2030 年，这一比例将从 2021 年的 20% 高潮到 27%。这意味着电力需求将显赫加多，通盘经济体齐需要确保建造饱和的清洁动力，以知足握住增长的电力需求，并取代化石燃料。其中，风能和太阳能的比例也在慢慢晋升，2022年占比达12%，计算直到2026年清洁动力占比将会连续扩大。
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新动力出力不稳固导致峰谷差加重，影响电网稳固性。由于踱步式风电、光伏等电源的出力不稳固性，其大范围接入给配电系统辖来更多不确定性、随即性，而同期由于现有电网系统不行很好的退换发电端和负荷端的均衡供需，导致弃光、弃风征象频出。凭据加州孤立系统运营商（CAISO）统计，在一天中（中午12点至2点）太阳能发电量趋于最高的时候，净负荷（减去风能和太阳能可再生动力发电量后的剩余需求）处于最底部，而在晚上太阳能发电量下落时净负荷需求急剧高潮，如斯形成的弧线被称为“鸭子弧线”。2015-2023年期间，跟着新动力接入的比例越来越高，净负荷弧线波动幅度也越来越大。
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电网是动力转型激动的遑急载体。跟着太阳能光伏和风能等可变可再生动力份额的加多，对电力系统的纯真性提议了更大的挑战。凭据IEA在2023年10月发布的数据来看，全球至少有3000GW的可再生动力发电名目（其中1500GW处于后期阶段）正在列队恭候并网，至极于2022年新增光伏、风电容量的5倍，电网正在成为新动力并网的瓶颈。凭据IEA构建的模子预测，假定电网投资延长的情况下，到2050年全球清闲发电占比将从预测的59%下滑至44%，此外煤炭和自然气发电比例的减少速率也会受到影响。
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明白国度动力转型先行。从全球视角来看，各个国度诚然进程不同，但齐在积极激动动力转型，其中欧洲和北好意思最早运行滚动，亚洲起步较晚，但正在马上赶上，咫尺已接晚世界平均水平。凭据Ember的统计遣散，2022年七个欧友邦家的风力和太阳能发电量约占其总发电量的三分之一或更多，包括德国（32%）、西班牙（33%）和荷兰（32%）；好意思国占比15%；中国近几年跋扈发展新动力建设，风能和太阳能占比从2015年的4%晋升到2022年的14%，咫尺已高于全球平均水平，但仍有较大发展空间。
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动力转型倒逼电网投资高潮。新动力的多量并入电网，对电网变成挑战，倒逼电网也需要匹配一样力度的投资建设。从全球角度来看，22年电力装机容量投资相较于17年大幅增长近40%，已特出7500亿好意思元。比拟之下，电网基础设施投资保持相对稳固，每年稳固在3000亿好意思元傍边。咱们计算在动力转型趋势的推动下，全球电网投资有望匹配高潮，以知足日益增长的新动力需求。
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明白地区电网投资已出现高潮趋势，新兴市集有望随从。凭据IEA数据，明白经济体及中国在可再生动力发电投资方面处于当先地位，且电网投资呈现增长趋势。然则许多其他新兴市集经济体难以筹集饱和的资金，导致电网建设程度相对较慢。咱们计算往后跟着新动力转型的连续激动，全球的电网建设投资将连续高潮。
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国外电网：泰西老旧需更换，新兴市集待发展
凭据国外各个地区的经济情况和电网建设的年限，不错大致分为两类，一类所以泰西为代表的明白经济体，另一类所以亚非拉为代表的新兴市集和发展中经济体（EMDEs）。泰西的电网基础设施频频存在期间较久，新动力转型启动较早，现时边临新动力发展倒逼电网转型升级的问题。而一些发展中国度的电网建设需求与用电量增长正有关，由社会经济发展带动，电网建设主要为保证供电可靠性。在全球动力转型大布景下，发展中国度也可能面对现时明白国度所面对的问题。
2.1 泰西：电网存在期间较早，面对更换升级需求
2.1.1 近况：电网承载材干不足，导致新动力并网脱期
现时泰西地区新动力并网存在脱期问题。并网脱期正在成为防碍泰西地区动力转型的主要问题之一。凭据EU SolarPower在2023年11月发布的调研呈报骄气，欧洲咫尺大地光伏名目安装期间周期最长可达8年，平均时长为4年。好意思国咫尺清洁动力平均并网列队时长在2年以上，在CAISO（加州电力调度中心）管辖地区则达到近4年。
泰西地区新动力并网脱期问题的背后，咱们判断是基于两个主要原因：1）电网需要创新升级：电网发展速率难以匹配新动力增速，加之泰西电网系统全体比较老旧，跟着新动力接入量的握住高潮，部分电网不胜重担，地区巨匠职业公司和电网运营商频频要求新动力开发商承担电网和变电站升级等电力设施创新用度，这就激励了一系列的谈判经过；2）并网经过繁琐：由于输配电聚积老化严重，电网系统运营商或巨匠职业公司要求包括储能在内的新动力名目在并网前进行一系列的并网影响照应，比如可行性照应、系统影响照应、设施照应，骨子仍是电网的承载材干不足。
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2.1.2 存在问题：电网开采老化，面对保重更换需求
电网有关开采想象寿命年限存在互异。现有电网的年事因国度而异，受历史发展、投资和当代化程度等身分的影响。电网有关开采的使用寿命也因具身形势、过载和容量问题、环境等身分影响而各不交流。全体来看，光伏、风电等名目想象寿命为20-30年，而断路器、变压器的想象寿命为30-40年，地下理会和架空理会的想象寿命则为40年以上。
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明白经济体电网存在期间较早，如今已面对维修更换需求。在明白经济体中，由于早期的电气化，电网基础设施频频较为陈腐。咫尺来看，明白经济体中只须23%的电网基础设施使用年限不到10年，特出50%的电网基础设施使用年限特出20年，尤其在日本、好意思国、欧洲等地区电网历史特出20年的比例较高。
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好意思国电网老旧，存在历史较为久远。好意思国大部分电网建于20世纪60年代和70年代，咫尺特出70%的电网依然使用了25年以上。AEP（好意思国最大的TOs之一）指出，在将来十年内，30%的现有输电导线的预期寿命将达到或特出70年。
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欧洲一样面对老旧问题，计算约有40%的配电网依然使用特出40年。跟着欧盟可再生动力发电量高潮，欧洲输电聚积面对的压力慢慢加大，咫尺的电网范围小、开采老旧、伙同不足。咫尺欧洲40%的配电网依然使用特出40年，老化的电网容易亏损运送的电力，且无法伙同到新的可再生动力，据BNEF统计，截止2022年，西班牙、意大利各有超150GW的风能和太阳能恭候并网。咫尺，常州市英高国际贸易有限公司欧盟每年在扩大配电聚积上消费约230亿欧元， 高州市顺和皮革制品有限公司规划到2030年将输电理会长度加多20%， 首页-湖嘉奋服装有限公司将配电网长度加多6.7%。
2.1.3 顶住措施：晋升电网投资，以匹配握住增长的需求
新动力建设和电网基础设施投资周期错配，泰西地区较为较着。光伏、风电等新动力发电频频隔离城市，因此输电聚积遑急性突显。凭据电网有关开采投资建设期间来看，明白经济体以泰西为例，一条架空理会（电压品级220KV以上）需要5-13年的建设周期，高压理会建设周期为4-8年，配电网为4年。然则两地的光伏、风电名目建设期间一般只需要3年傍边。同期，电网建设规划还需要经过复杂的经过审批，这也加多了过程中的不确定性。清闲名目建设和电网建设期间的错配，使得电网建设需要提前规划，不然将会影响新动力名目并网程度。
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老旧开采更换 输电网膨胀驱动好意思国电网投资。好意思国电网凭据Brattle Group预测，假定四分之一的开采在使用50-80年后更换，那么将来20年内则每年将需要梗概100亿好意思元的输电投资来更换、重建或升级合计8万英里的老化输电网；假定全部的开采在使用50-80年后更换，那么将来20年内则每年将需要梗概400亿好意思元的输电投资来替换、重建或升级合计32万英里的老旧输电金钱。除了老旧电网的更换需求除外，2022年好意思国动力部在《联邦公报》示意通过升级和新建输电理会来遣散好意思国电网的大范围膨胀，预估到2030年输电系统扩大60%，到2050年扩大两倍，计算将会产生多量的投资需求。
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欧盟启动4.5万亿电网投资升级规划，以顶住日益增长的电网需求。2022年欧盟厚爱提议“动力系统数字化”规划，计算2020-2030年将需要约5840亿欧元的电网投资，其中约4000亿用于配电网投资，包括1700亿将用于数字化建设。2023年11月，欧盟委员会颁布电网行径规划（Grids Action Plan）详情，提议七个规划和14项行径规划，进一步细化欧盟电网的建设措施，以照料电网老化和日益增长的电网需求之间的矛盾。电网行动动力鸠合的遑急载体，多量新动力并网对其纯真性和数字化程度齐提议更高要求，因此欧洲电网面对升级扩展需求。
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2.1.4 新增量：好意思国制造业回流提振电力开采需求
好意思国进入制造业回流建设周期。为重新提振好意思国的工业水平、减少普遍贸易逆差，近几届好意思国政府齐将“重振制造业”行动好意思国再工业化计策的遑急组成和经济政策的要点，但愿通过推动产业回流来汲引和晋升好意思国制造业的竞争力。
工业用电需求提振，拉动电力开采居品需求高潮。收成于2021 年先后通过的《基础设施投资和劳动法案》和《芯片和科学法案》等，2023年以来好意思国制造业建设投资高速增长，月度投资额从2021年1月的766.62亿好意思元加多到2023年10月的2068.45亿好意思元，其上钩算机、电子和电力开采行业是主要的增量开端。同期，凭据2023年好意思国动力署年度动力计算（Annual Energy Outlook 2023）预测，到2050年好意思国工业动力消耗量将连续增长，计算工业电力开采或将迎来新的需求缺口。
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2.2 新兴市集：社会发展拉动电力基础设施需求增长
2.2.1 经济增长将带动用电量晋升
EMDEs（新兴市集和发展中经济体）将保管高经济增速，拉动电力需求增长。全球电力需求的主要增量来自于EMDEs（新兴市集和发展中经济体），这些地区的电力需乞降经济增长呈显赫的正有关趋势。凭据世界银行预测，2024年新兴市集和发展中经济体GDP增速将达到12.2%的高速，将有望拉动全社会用电量高速增长。同期，跟着新兴市集和发展中经济体经济进一步从疫情影响中复原，全社会用电量将呈现增长态势。
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2.2.2 现时EMDEs部分地区电网可靠性不足
新兴市集和发展中经济体的供电散失与明白国度地区进出甚远，电网建设水平亟待晋升。新兴市集和发展中经济体存在电力散失不足的问题，2022年全世界无法用上电的东谈主数几十年来初次加多，达到约7.74亿东谈主，比2021年多出2000万东谈主，其中增长占比最大的是撒哈拉以南非洲，超6亿东谈主口艰苦电力供应。这主要有两个原因: 一方面，消费者面对着握住高潮的通胀水平，而另一方面，对电网膨胀和新伙同的投资正在放缓，这主如若由于大多数公用职业公司由于疫情和俄乌突破导致的债务水平握住高潮。
EMDEs电气化率仍在较低水平。凭据IEA的统计，自2000年以来，全球最终用电量确凿翻了一番，自1990年以来每年齐在连续增长，其中新兴市集和发展中经济体用电量增速较着高于明白国度，且在2012-2021阶段特出明白国度的用电量，但电气化率比拟明白国度仍处于较低水平。
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新兴市集和发展中经济体的电力供应可靠性也远远低于明白经济体。以东谈主均年均停电小时数来规划，大部分新兴市集和发展中经济体的停电水平是印度和好意思国的3倍傍边，中国和欧盟的15倍傍边。新兴市集和发展中经济体的电网建设水平亟待晋升。
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2.2.3 EMDEs主要区域：亚洲
亚洲经济加速复苏，电力需求将连续高位增长。2022年亚洲全社会用电量为13073 TWh，凭据Fitch Solutions的预测，将来十年该数字将以3.5%的CAGR增长至2032年的18406 TWh，其中印度的增长最为强壮，东南亚地区电力需求也保管高增。亚洲是电力需求增长最快的地区，主要收成于经济步履的发展与动力密集型制造业的膨胀。高速增长的电力需求需要电力系统趋同发展，22年亚洲国度出现了不同程度的用电殷切，电力基础设施亟待晋升。
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2.2.4 EMDEs主要区域：非洲
非洲全体电气化程度低，电力普及投资需求广博。非洲许多国度电气化程度小于10%，列国供电东谈主口比例在30%-80%不等，撒哈拉以南非洲的电力供应缺口较大。据国际动力署猜度，将来非洲电气化投资需求广博，至少需要6400亿好意思元投资才可遣散2030电力普及的规划。尽管撒哈拉以南非洲在2010-2018年引诱了全球总量最多的巨匠本旨资金，以及大部分对离网可再生动力边界的投资资金，但仍远远不足。好多撒哈拉以南非洲电力公司规划困窘，难以保重老化开采或铺设新的电力设施，计算未回电力系统建设产生的需求缺口加大。
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非洲动力盗窃频发，催生电网智能化需求。在撒哈拉以南非洲地区，电力行业面对着普遍的动力盗窃和非手艺亏损。电表点窜、犯警接电和拒付用度对电力公司的收入组成了要紧进犯。非洲电力部门需要智能电表的高档计量功能以确保电费收入和减少非收入开支，以回笼资金对电网进行充分投资。非洲大多数电力公司仍采购和安装第一代智能电表，跟着公用职业公司对运营成果的需求的增长，非洲列国政府正在费力提高高档计量基础设施的浸透率，这也为中国制造的低资本智能电表大开新的需求空间。
凭据IEA的预测，将来非洲将扩大电网以加多电力散失，在“公开本旨情景”（APS）的假定下计算到2030年将照料67%的现有无电家庭供电，其中4500万户家庭伙同到主电网，青贮饲料3200万户伙同到微型电网，2600万户通过孤立照料决议供电。
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2.2.5 EMDEs主要区域：拉丁好意思洲
拉丁好意思洲新动力发电占比高，引诱可再生动力投资用于电网升级。2022年拉丁好意思洲用电需求同比增长1%，IEA计算2023-2025年用电量将以平均每年2%的速率增长。巴西和墨西哥是拉好意思地区最大的电力市集，2022年用电需求同比增长分别为0.3%/4%，计算2023-2025平均每年增长2%/2.3%，动力需求从疫情影响中马上复原。2022年拉丁好意思洲63%的电力来自清洁动力发电，远高于全球平均水平（39%），且清洁动力发电比例仍在握住扩大。而拉好意思主要国度的电网建设普遍过期于其电源名目建设的需求，东谈主均用电量咫尺仍低于全球平均水平。拉好意思地区丰富的可再生动力储量和过期的电网建设之间的矛盾将引诱更多可再生动力投资，计算到2050年拉好意思可再生动力投资需求每年约为450亿好意思元。
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中国电网：骨干网建设完善，配电网亟待加强
区别于国外，中国电网处于世界当先水平，已履历经电网扩容和顽强智能电网两个建设周期，现时处于新式电力系统建设阶段，电网投资咫尺正处于总量增 结构调的阶段。
3.1 复盘电网投资：主网建设先行，配网投资将加强
我国电网投资已履历两个阶段，2021年起进入新式电力系统建设阶段。
■2002-2008年(电网扩容阶段)：我国电源装机及用电量快速增长，这一阶段主要任务是对输电材干进行扩容以跟上快速增长的电力需求增长；
■2009-2020年(顽强智能电网阶段)：履历三轮特高压骨干网建设周期，并对电网智能化、信息化水平进行全面晋升；
■2021年及以后(新式电力系统建设阶段)：电网投资范围进一步晋升，且结构上需匹配高比例新动力接入、高电气化率、源网荷储协同互动等新式电力系统需求。
电源、电网投资交替增长，具备结构性。复盘当年的投资情况来看，凭据我国电力体系建设，电源投资和电网投资呈现交替增长（电网扩容-三轮特高压建设-新动力电力系统）。
近两年电源投资高速增长，2022年/2023年1-11月电源投资完成额分别为7208/7713亿元，分别同比增长30.3%/39.6%，跟着清闲装机大范围插足呈现高速增长。电网投资方面，2022年/2023年1-11月电网投资完成额分别为5012/4458亿元，分别同比增长1.2%/5.9%，增速远低于电源投资。往其后看，电网投资是逆周期退换的遑急技能之一，拉动高卑劣产业链发展的同期，也能保证日益增长的电力需求，跟着社会用电量以及新动力装机占比连续晋升，咱们判断后续电网投资有望加速。
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3.2 主网侧：特高压为消纳体系的遑急神色
我国特高压聚积握住完善。凭据《国度电网有限公司2020社会职守呈报》裸露，在“十四五”之前，国度电网公司已累计建成投运“14交12直”特高压输电工程，在运在建29项特高压输电工程理会长度达到4.1万千米，变电（换流）容量特出4.4亿千伏安（千瓦），累计送电特出1.6万亿千瓦时。
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“十四五”期间经兴修设新动力大基地，特高压工程迎需而起。《“十四五”当代动力体系规划》明确提议“建设以大型清闲基地为基础、以其掌握清洁高效先进节能的煤电为复古、以稳固安全可靠的特高压输变电理会为载体的新动力供给消纳体系”。“十四五”期间经兴修成投产清闲大基地总装机约200GW，其中外送150GW、土产货私用50GW，外送比例达到75%。计算“十五五”期间经兴修设清闲基地总装机约255GW，其中外送约165GW、土产货私用约90GW，外送比例约65%。
特高压建设成为“十四五”电网要点的投资标的。我国特高压投资范围的快速发展第一阶段是2014-2017年，投资额度达1966亿元，随后发展较为安定，2018-2020年共插足2130亿元用来发展特高压工程建设。“十四五”期间，国网经兴修设特高压工程“24交14直”，波及理会3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。
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特高压2023年已开工“4直1交”，将来2年计算连续核准开工。国度电网规划2023年开工特高压名目“6直2交”，咫尺已完成“4直1交”的核准和开工（金上-湖北、陇东-山东、张北-告捷（交流）、宁夏-湖南、哈密北-重庆），数目已特出2022全年（4交）。凭据依然营的特高压工程来看，将来两年计算将新核准并开工“5直2交”，新投产运营“9直8交”。跟着特高压西电东送聚积的握住构建，将慢慢缓解清洁动力的消纳问题，减少电力资源在土产货的阔绰。
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3.3 配网侧：智能化创新是必经之路
配网是电网体系中保险末端用电的遑急神色，配网智能化创新是必经之路。由于咫尺城乡区域发展不屈衡，供电质料有待改善，重复新动力、踱步式电源及电动汽车等新式多元化负荷发展，电力系统“双高”“双峰”特征突显，配电网安全运行风险加大。凭据中电联预测，2025年全社会用电量为95000亿千瓦时。跟着天下用电量连续攀升，国度需要推动智能电网建设与互联网深度交融晋升成果，以安全可靠的电力供应、城乡用电服务均等化和优化资源设立来保险经济社会发展。
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电网投资结构优化，智能化投资力度握住加大。国度电网智能化规区别为规划试点阶段（2009-2010）、全面建设阶段（2011-2015）、引颈晋升阶段（2016-2020）三个发展阶段。国度电网在三个发展阶段规划智能化投资额分别为341.2/1750/1750亿元，占电网总投资比例6.19%/11.67%/12.50%，占比连续晋升。跟着宏不雅政策、数字手艺特出与升级等多厚利好身分的重复影响，动力与互联网交融进程加速，将来智能电网将迎来高速发展阶段。
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变电、配电和用电神色是电网智能化的主要投资标的。投资额从第一阶段的17.2/56.0/100.8亿元分别加多到第三阶段的366.0/455.7/504.9亿元，分别增长2027.9%/713.8%/400.9%。第三阶段来看，用电神色占智能化投资的比重最高，达到28.9%，主要系用电信息聚积等名方针建设范围大。其次是配电神色占26.0%，变电神色占20.9%，主要系配电自动化、智能变电站新建和创新等名方针建设范围大。
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配电网：电力之脉连末端，全球创新待启航
配电网是触及末端用户的临了神色，不错看作是电网体系中的“毛细血管“，与末端用电息息有关。中国配电网咫尺边临汲取、消纳、感知监测等测验，国外配电网也面对一样的问题，计算将来全球配电网将面对多量新增和创新需求。
4.1 配网伙同末端用户，电网体系中的“毛细血管“
电网体系凭据电压品级的不同不错分为配电网和高压电网。配电网：由低压理会和中压理会组成，主要伙同末端。其中低压理会为住宅和买卖用户供电，而中压理会为屯子和中袖珍工业风光供电。同期，配电网侧也伙同着踱步式光伏发电。高压电网：主要指特高压、超高压理会，伙同公用职业范围的发电、配电网和大型工业用户，一齐组成输电网，这些理会不错远距离运送电力。
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配电电压品级界说列国略有区别，可毛糙按110KV及以下界说。我国配电系统的电压品级凭据（Q/GDW 156-2006）《城市电网规划想象导则》的次序，220kV至极以上电压为输变电系统，35kV、63kv、110kv为高压配电系统；6kV~10kV（20kV）为中压配电系统；220V（380V）为低压配电系统。国外方面，英国的配电网是132KV及以下，德国事110KV及以下。
配网的主要居品梳理：
■一次开采：
架空理会、电缆、杆塔、配电变压器、讳饰开关、无功赔偿器及一些附属设施等组成。
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■二次开采：
电力二次开采是指对一次开采进行保护、监视、测量、操作适度的接济开采。配电网中的二次开采主要包含主/子站系统、通讯末端、继电保护、自动化适度安设以及各类检测、检测类开采等，可匡助一次开采遣散数据获得、而已运维及适度，有助于晋升配网理会故障自愈材干，从而提高供电的稳固性及可靠性。
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■一&二次交融开采：
一二次开采分开会存在一二次开采型号不匹配导致安装困难等问题。随电网对供电稳固性、可靠性要求握住晋升，一二次交融（即在想象时将一次开采、二次开采的功能集成在一齐）成为行业趋势，在反应速率、会诊准确率及智能化水对等方面具有较着上风，2022年国网柱上断路器招标中一二次交融成套柱上断路器招标数目为178102台，占比超90%。一二次交融要领化配电开采有望由选配改为全面采纳以晋升供电稳固性，智能柱开（架空理会）、智能环网柜（埋构线）等中枢居品有望深度受益。
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■用电端：智能电表：
电能计量进入智能电能表期间。智能电表除了具备传统电表基本用电量计量功能除外，为了适合智能电网和新动力的使用，它还具有双向多种费率计量、用户端适度、多种数据传输模式的双向数据通讯、防窃电等智能化的功能，不错有用复古门道电价、分时电价对规划电量电费的要求，通过自动而已抄表和信息传送功能不错使用户用电更透明，线上缴费更浅薄。
新一瓜代表周期驾临，智能电表创新空间浩繁。智能电表属于强制检定类计量用具，检定周期不特出8年，一般换表周期为7-8年。招标量方面，凭据国网的历史招标数据，新一瓜代表周期依然驾临，2022年及2023年分别招标6896、7104万只，同比增长均为3%。单价方面，新一代智能电表可选配电能质料模块和负荷识别模块，能更好的知足电网数字化升级的要求。凭据国网招标数据规划，2023年智能电表单价较2020年晋升约25%，价值量显赫晋升。
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4.2 电力供应的“临了十公里“，当底下临什么挑战？——以中国为例
现时配电网仍是我国电网系统的主要薄弱神色之一。在动力转型的大布景下，跟着越来越多的新动力在配电端接入电网，承担着伙同动力坐褥、鬈曲、消费的要害任务，配电网正渐渐成为电力系统的中枢。现时配电网仍是我国电网系统的主要薄弱神色之一，进一步发展需铲除手艺、照料、体制等多方面瓶颈。咱们回归咫尺配电网面对三大挑战：
■ 现时挑战之一：无源向有源演变。
新式电力系统建设布景下，配电网由单向无源聚积向供需互动的有源聚积演变，供需均衡难度加大，源荷的界限将愈加模糊，可能发生潮水回转向主网倒送功率的情况，聚积潮水也出现复杂的多向流动，这就对配电网的安全可靠运行提议更高要求。
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■ 现时挑战之二：踱步式动力高比例接入对配电网变成冲击。
我国踱步式光伏累计装机占比渐渐晋升。比拟于蚁集式光伏，踱步式光伏范围较小、输出电压功率较小且更接近用户侧，具有投资小、建设快、占大地积小等上风。截止2023年前三季度，中国光伏累计装机量达5.2亿千瓦，其中踱步式光伏累计装机量达2.25亿千瓦，占比43%。
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踱步式电源名目对配电网变成压力。踱步式电源大范围接入给配电系统辖来更多不确定性、随即性，系统运行花样愈加复杂，传统确定性规划难以适合新式电力系统构建，配电网规划需要向多场景概任意规划滚动。与此同期，踱步式电源单体范围较小、数目多、建设周期短，多量的踱步式电源名目清晰，这就要求配电网提前开展升级创新和手艺升级。
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配电网的汲取材干和消纳材干面对严峻测验。除了踱步式动力，还有储能、电动汽车、智能用电等多量交互式开采接入，导致电网潮水标的发生改造，电压踱步、谐波等影响配电网电能质料，末端无序用电将会增大净负荷峰谷差，功率波动问题愈加凸起，配电网的安全稳固运即将受到影响。
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■ 现时挑战之三：感知监测材干不足。
咫尺部分地区配网气象感知材干不足，配电侧与用电侧信断交互不畅，故障处理材干不足导致停电期间过长，凭据国度动力局统计，2022年农网比城网的用户平均停电期间高7.99小时/户，部分地区如广西贺州、四川甘孜、西藏和甘肃陇南用户平均停电期间高于30小时/户；同期，现有的调控体系在全局态势感知、调处优化决策和源网荷储互动方面材干不足，难以知足踱步式新动力纯真消纳与智能适度需求。
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4.3 全球电网结构：配网理会建设驱动增长
全球配电网面对冲击和挑战，将来面对多量新增和创新需求。从中国咫尺配电网需照料的问题看向全球电网系统，配电网是供电体系中的遑急神色，与末端用户供电息息有关。在新动力转型布景下，踱步式光伏等动力名目以及末端电气化居品接入电网，全球配电网系统正在遣散无源到有源的滚动，面对着冲击和挑战，放眼全球维度，配电网将来将面对多量的新增和创新需求。
配电聚积触及末端用户，驱动电网膨胀。从全球电网理会长度的角度来看，在配电聚积膨胀的推动下，理会长度以每年约100万公里的速率增长，现时相较于30年前确凿翻倍。从电网结构来看，理会长度的膨胀主要发生在配电网，约占总长度的93%。配电网是触及末端用户的临了神色，因此需要扩大散失范围，为更多东谈主提供电力，知足需求增长。从市集结构来看，新兴经济体的电网长度增速要较着快于明白地区。
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计算到2050年全球电网长度将加多一倍以上，且特出一半的现有电网需要更换。凭据IEA数据预测，从2021年到2050年，全球电网的总长度将加多一倍以上，达到1.66亿公里。其中，配电理会占总理会长度的90%以上，伙同数十亿消费者以知足日常需求。全球的配电理会计算将遣散连续增长（其中包括新增和更换需求），计算到2050年较2021年将遣散翻倍增长，在新兴市集和发展中经济体增速更为较着。
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新篇章：若何主理电力开采投资机遇？
5.1 配网结构机会：配网投资有望结构性晋升
现有骨干网输电理会散失面已相配宽泛，配网输电理会建设加速。前期电网建设以220KV及以上的主网理会建设为主，现阶段220KV及以上理会建设增速放缓，110KV及以下的配网建设呈现较着的增长趋势。
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“十四五“电网投契规划奠定配网创新决心。“十三五”期间，国度动力局发布了《配电网建设创新行径规划》规划2015-2020年配电网建设创新投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。“十四五“期间，国度电网公司发布了《构建以新动力为主体的新式电力系统行径决议（2021-2030）》，规划配电网建设投资特出1.2万亿元，占电网建设总投资的60%以上；南边电网发布《建设新式电力系统行径决议（2021-2030 年）》，规划配电网投资达到3200亿元，占到总投资的50%。
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配网投资有望结构性晋升。在我国新式电力系统的架构中，配电网是保险末端用电的遑急神色，在为用户提供服务的同期积极推论需求反映，与输配电网间形成双向吞并、协同共生筹商。新式电力系统转型以至配网运行复杂程度加重，在供电侧跟着多量踱步式动力接入电网，导致配电网从无源变成有源聚积；在负荷侧，电动汽车、充电桩等场景的加多进一步加大了配电网运行适度的难度。咫尺我国配网侧亟需提高智能化、自动化水平，而配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增。
5.2 出海重塑估值：对标逆变器出海，电力开采迎机遇
现时电力开采出海以一次开采（变压器、开关等）以及电能表为主。对应现时电力开采出海海浪，咱们以为本轮以变压器为首的电力开采出海趋势有望复制此前逆变器出海逻辑。
全球光伏需求高增，拉动国内逆变器出海。动力转型布景下，光伏装机高增，带动逆变器需求起量。凭据海关总署统计的数据，我国逆变器出口金额呈现高潮趋势，17-22年CAGR达到43%。结合主要逆变器公司国外收入变化，以阳光电源为例，2019/2020年国外收入增速分别为137%/102%，遣散一语气翻倍增长。
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复盘国产逆变器遣散出海的过程，咱们判断具备两个机会：1）外资反映速率慢：需求起量布景下，外资扩产需要较长的准备期间，反映速率慢，托福周期长；2）具备性价比：凭据Global PV 2021年数据，那时国产逆变器价钱约略在0.2元/w傍边，而国外逆变器价钱约为0.5元/w，国居品牌相较于国外品牌具备更充足的性价比。
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从逆变器出海到当下以变压器为例的电力开采出海，咱们以为两者在供需两头均有相似之处，体咫尺需求端大幅增长，国外产能反映速率弱于国内，且中国领有齐全的电网产业链，国居品牌具备全球竞争力。
需求端：计算到2050年之前变压器的需求齐将保持增长。电力变压器容量是变电站的主要组成部分，在2012-2021期间，变压器新增和替换的速率为2.4 TW/年。凭据IEA的数据预测，在APS（秘书的本旨情景）场景中，2022-2030年计算变压器需求将加多到3.5 TW/年，2031-2040年，增量进一步高潮到每年4.5 TW/年，并稳固到2050年。在通盘年份中，新兴市集和发展中经济体占新变压器的大部分。此外，变压器的需求预测在NZE（净零排放情景）场景中增速更高。由此可见，在追求净零排放规划的过程中，全球需要快速扩大电力基础设施，以维持快速的动力转型。
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供给端：国外变压器托福周期连续加多，供需已出现失衡。跟着全球电力变压器装机量连续老化重复新动力装机占比晋升，大多数公用职业公司齐在积极更换/新增变压器。当年 2 年，变压器的托福周期连续加多，从2021年的平均115周加多到2023年的平均 130 周。其中大型变压器，包括变电站变压器和发电机升压 (GSU) 变压器，交货期间从80成全210周不等。
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国外变压器需求起量的布景下，咱们判断现时情况与之前逆变器出海情况雷同，基于以下条目：1）需求快速起量：由于变压器投资遣散收支均衡的期间较长，许多国际制造商扩产意愿不彊，短期供给不足；2）我国居品具备竞争上风：我国领有齐全的电力开采制造供应链体系，电网居品从性能以及价钱角度具备竞争力。
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投资建议
投资建议：
全球新动力转型布景下，电网承载着遑急作事，电力开采投资机会涌动，建议保重配网&出海两条干线。
念念路一：出海&配网双重逻辑共振，保举【念念源电气】（开采 EPC模式出海，开关/变压器为主），【金盘科技】（变压器），【威胜信息】（电力通讯芯片与模组），建议保重【三星医疗】（国外电表 国内配网）；
念念路二：国产电力开采出海渐渐拉开序幕，出海链保举【海兴电力】（电能表&AMI照料决议），【华明装备】（变压器分接开关），【明阳电气】【伊戈尔】（变压器配套出口），【望变电气】（变压器原材料供应商），【苏文电能】（国外EPCOS）；
念念路三：配网侧亟需提高智能化、自动化水平，而配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增，配网侧保举【国电南瑞】【许继电气】【四方股份】。
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风险教导
1）电网投资不足预期的风险：电网规划投资额和履行完成额之间可能存在互异，电网投资履行完成额不足预期可能影响有关公司的规划水平，对盈利材干变成不良影响。
2）行业竞争加重致价钱超预期下落：若行业参与者数目增多，竞争加重下，价钱可能超预期下落；
3）全球地缘不确定性高潮风险。俄乌突破加多了地缘和动力不确定性，引致“动力通胀”，凯旋影响企业供应端的正常运作以及地区的经济运行态势，或影响国度产业链的稳步发展。
照应呈报信息
证券照应呈报：电网行业深度：电网开启新篇章，出海再造新引擎
对外发布期间：2024年1月5日
呈报撰写：
邓永康 SAC编号S0100521100006 | 王一如 SAC编号S0100523050004 | 朱碧野 SAC编号 S0100522120001 |席子屹 SAC编号S0100122060007 | 林誉韬 SAC编号S0100122060013 | 许浚哲 SAC编号S0100123020010
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电力开采新动力行业第一线最深度照应
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